投資要點：
公司近期發布2018 半年報。2018 上半年，公司實現營收10.31 億元，同比增長63.36%；綜合毛利率29.16%，同比下降1.76pct；歸母凈利潤6516 萬元，同比增長40.38%。
單季度看，2018 年2 季度公司實現營收6.47 億元，同比增長73.92%；綜合毛利率29.01%，同比下降2.14pct，環比下降0.4pct；歸母凈利潤4082 萬元，同比增長30.58%。
此外，公司公告2018 年前三季歸母凈利潤增速區間為30%-60%。
收入、利潤快速增長。2018 年上半年，公司收入同比增長63.36%，各產品（除工業微波產品受下游應用市場不及預期有所放緩外）均取得顯著增長，其中新能源汽車核心部件、變頻空調控制器、智能衛浴產品、智能焊機等產品漲幅居前。
公司歸母凈利潤同比增長40.38%，低于收入增速，主要源于：（1）原材料價格上漲等因素導致公司綜合毛利率同比下降1.76pct；（2）限制性股票激勵計劃和重大資產重組導致期間費用增加達1861 萬元，若剔除這一影響，公司歸母凈利潤同比增長80.47%，高于收入增速。
智能家電電控板塊：收入實現高速增長。2018 年上半年，公司智能家電電控收入5.72 億元，同比增長84.58%，毛利率24.83%，同比下降1.05pct。其中變頻空調控制器收入同比增長超150%，智能衛浴整機收入同比增長超90%，顯示電源在電視電源領域平穩增長。
目前國內智能坐便器普及率僅1%左右，變頻空調占比也僅40%出頭，未來均還有較大提升空間，我們預計智能家電電控業務將持續快速增長。
工業電源板塊：同口徑下收入快速增長。2018 年上半年，公司工業電源板塊收入1.89 億元，同比增長2.5%，毛利率30.76%，同比下降2.58pct。公司將新能源汽車DCDC/OBC 產品銷售歸類至工業自動化板塊，我們測算該板塊收入在6900 萬元左右，若不考慮統計口徑變更，公司工業電源板塊收入同比增長約40%。
公司充電樁電源取得初步成果，醫療電源繼續穩健增長，通信及電力電源、導軌電源等保持基本穩定。目前工業電源業務已成為公司一個穩健增長的成熟業務板塊，我們預計未來5G 等行業的快速發展將為公司工業電源業務增長提供新的動力。
工業自動化板塊：業務多點開花，收入接近翻倍增長。2018 年上半年，公司工業自動化業務收入2.69 億元，同比增長97.62%，毛利率37.24%，同比下降1.83pct。若剔除新能源汽車DCDC/OBC 產品的收入，我們測算公司工業自動化板塊收入同比增速約47%，亦在較高水平。其中驅動公司業務同比增長140%，變頻器、伺服和新能源汽車產品均快速增長；PLC 業務同比增長超過50%，應用領域持續拓寬；智能焊機業務同比增長約60%，在機器人配套、集裝箱制造等市場均取得快速增長。
“平臺+團隊”，高效推動技術孵化：公司多年來積極踐行“平臺+團隊”的發展模式，主動向具有高技術門檻、發展潛力的新興產業進行前瞻性滲透和布局。從上半年來看，該模式取得良好成效，潛油設備方面的發展已經取得一定進展，已經有部分訂單和實際油井的安裝運行；向非致命警用設備、光伏方面的產品延伸，處于產品優化和更新階段。在未來有望快速成長，成為公司的新增長點。
盈利預測及投資評級。公司發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易事項已于7 月30 日收到證監會核準批文，根據公司近期公告，相關標的資產已經完成過戶。我們預計，公司2018-2020 年，歸母凈利潤分別為2.03 億元、2.81 億元、3.44億元。按增發完成后總股本31297.21 萬股計，對應每股收益0.65 元、0.90 元、1.10 元。給予2018 年45-50XPE，對應合理價值區間為29.25-32.50 元，維持 “優于大市”評級。
風險提示。技術孵化進度低于預期，下游拓展不及預期。
